如果一条鱼会看财报：用鱼眼看中水渔业的利润、现金与未来
假如一条鱼会看财报，它会先盯住两个数字：卖出去的每公斤鱼能赚多少？和手里还有多少现金能撑下一个养殖季。
说白了，销售成本直接决定净利率。中水渔业的毛利受饲料、苗种、能源和运输四项变动影响最大。行业实证表明：当饲料价涨10%，同行公司毛利可瞬间压缩5-8个百分点（行业案例：某养殖龙头在饲料涨价期毛利从25%降至15%）。所以观察成本构成与采购议价能力，是看净利润率的第一步。
自由现金流（FCF）不要只看利润表：FCF = 经营现金流 - 资本支出。举个示例性计算：若经营现金流5,000万元，资本支出2,000万元，FCF=3,000万元，这代表公司有现金用于还债、分红或扩产。连续正向FCF说明业务自循环良好；反之若长期为负，则需留意外部融资与稀释风险。
市值规模决定市场期待与流动性：小市值公司承受信息差与估值波动更大；中大型市值则更容易通过债市或股市融资。资本配置上，应优先保证主营养殖效率、种苗与冷链投资，其次回购或派息才有意义。看公司近三年的资本开支占营业收入比，可以判断是否在扩张期或守成期。
产品市场份额体现在区域优势与渠道掌控：若在某省或某类品种占比高，抵御价格战和成本冲击能力强。利率环境影响债务成本和折现率：利率上行意味着扩张成本提高，DCF估值下修；但对现金充裕、无杠杆企业则是估值改善的时机。
我的分析流程（实操版）：1）拆解成本项并与行业均值对比；2）复核现金流量表算FCF并做敏感性测试；3）评估市值与可得融资渠道；4）审视近年资本支出与分红/回购逻辑；5）结合市场份额与区域壁垒判断定价权；6）把利率情景加入DCF或资本成本假设。
结尾互动（投票式）——请选择你最关心的问题：
1) 想看中水渔业最新一季的经营现金流变动？
2) 更关心公司如何应对饲料上涨？
3) 想知道资本配置是否偏向扩张还是派息？
FQA：
Q1：如何用年报快速算出FCF？ A：看经营活动产生的现金流量净额，减去当年在报告期列示的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
Q2：成本上升但销量也上升，净利率会怎样？ A：净利率取决于成本上升幅度与售价转嫁能力，销量增长可能通过规模摊薄成本，但无法完全替代单价保护。
Q3：利率上升会马上影响公司利润吗？ A：若公司有浮动利率债务或短期借款，会较快影响利息支出；否则影响更多体现在估值与未来融资成本上。